潮宏基2011三季报点评: 持续高速扩张,业绩超预期
公司1~9月份实现营业收入9.68亿元,同比增长63.77%,归属
上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长48.82%,基本每股收益0.67元。其中单季度实现营业收入3.3亿元,同比增长72.77%,归属上市公司股东净利润0.48亿元,同比增长87.65%,公司三季度的业绩大幅超出我们的预期。
报告期,公司综合毛利率为36.25%,同比提高0.57个百分点,呈逐季提升趋势,主要由于
金价提升、手续费提高、足金产品占比趋稳及新开门店逐步度过培育期所致;公司前3季度销售费用率为17.86%,同比提高0.06个百分点,主要源于开办装修费、人工费、广告宣传费等费用的增加;管理费用率为2.76%,同比下降0.46个百分点,费用控制合理。
我们认为公司业绩大幅增长一方面来自外延快速增长,渠道扩张支持未来业绩增长。公司3季度门店扩张速度加快,单季度开店20家以上,接近上半年水平。预计4季度仍有30家左右的门店新开,全年新增门店在80家左右。未来几年仍将实施稳健的渠道扩张计划。由于公司开立门店均为直营店,预计未来几年公司收入及盈利能力都有进一步的提升空间。另一方面是由于今年
黄金珠宝市场畅旺配合公司商品结构调整带来较高的内生增长,同店增速较快。
我们认为公司所处金银珠宝行业将长期受益于
消费升级,基于公司收入超出预期,以及行业持续高景气度,我们上调了收入增速以及毛利率假设,调整后2011和2012年全面摊薄每股收益分别为0.87元和1.18元,对应目前的股份2011、2012年的PE分别为35X、26X,基于行业的高增长,我们给予公司2012年32XPE目标价为37.76元,仍维持对公司的“推荐”评级。
